（文/觀察者網(wǎng) 呂棟 朱紫薇）出乎所有人的意料，亞洲第一大航司竟陷入了“經(jīng)營極度困難”。
3月3日，南航集團召開“經(jīng)營極度困難應(yīng)對方案宣貫會”等數(shù)張照片在網(wǎng)上流傳；第二天（4日），“南方航空成被執(zhí)行人”的消息浮出水面，距離立案時間已經(jīng)過去了2天。
就在外界等待更重磅消息之時，3月5日下午，南航高管終于向媒體證實：目前是有流動性問題，但可以通過發(fā)債、貸款等解決流動資金問題。
3小時后，廣州銀行同業(yè)公會在其官方微信上披露，2月18日，興業(yè)銀行廣州分行已為南航發(fā)行了規(guī)模10億元的超短期融資券，接下來，該行還將會為南航發(fā)行合計15億元債務(wù)融資工具。
若無疫情影響，春運本是航空客運流量最大的時間段。正是低估了巨大風險的突如其來，觀察者網(wǎng)梳理發(fā)現(xiàn)，無論是資金儲備，還是營收質(zhì)量，運營著超過850架飛機、機隊規(guī)模亞洲第一、世界第三的南航，卻沒有做好應(yīng)對如此大規(guī)模“停擺”的準備。
塞翁失馬，對此，南航內(nèi)部也展示出了積極的一面：運營成本有進一步下降的空間，這次疫情危機也是內(nèi)部反思的機會，“不見得是壞事”。
網(wǎng)傳圖片
北上廣深航班低至0.5折
在限制人員流動成為疫情防控的重要措施后，民航業(yè)受到重大影響：航班量減少，客座率下降，機票也開始大幅打折。
觀察者網(wǎng)查詢第三方平臺發(fā)現(xiàn)，北上廣深作為熱門航線，1到2折的機票比比皆是。另外，上海到三亞、上海到成都等地的單程機票最低價格都在百元上下，折扣更是低至1折以下。
第三方平臺截圖
而1月春運期間，若無疫情影響，本是航空客運流量最大的時間段。
但南航1月主要運營數(shù)據(jù)顯示，當月客座率為76.70%，同比下降3.72個百分點，其中國內(nèi)、地區(qū)、國際分別同比下降2.98、12.25、5.32個百分點；旅客周轉(zhuǎn)量（按收入客公里計）同比下降2.42%，其中國內(nèi)和地區(qū)分別同比下降4.64%和44.00%。
而國航和東航公布的1月主要運營數(shù)據(jù)顯示，二者客座率分別為76.6%、75.38%，同比分別下降3.3個百分點、5.41百分點；旅客周轉(zhuǎn)量分別下降1.9%、1.28%。
根據(jù)上述數(shù)據(jù)可看出，南航1月客座率下降幅度在三大航中并非最大。
2月6日，民航局運輸司司長于彪在新聞發(fā)布會上表示，從最近一周的情況來看，航空公司大量削減航班，航班總量僅相當于去年的將近一半，客座率不足45%，去年同期的旅客客座率達到90%。
南航1月份主要運營數(shù)據(jù)
雖然南航2月的運營數(shù)據(jù)還未公布，但國際航空運輸協(xié)會（IATA）總干事兼首席執(zhí)行官德·朱尼亞克3月4日指出，考慮到中國的主要出行限制是從1月23日才開始，因此從新冠疫情爆發(fā)可能給出行造成的整體影響來看，目前1月的數(shù)據(jù)，只是冰山一角。
3月2日，中國民航管理干部學院客座教授邱連中曾表示，中國民航2月收入損失達到近370億，3月份行業(yè)預計的收入損失會在350億左右。如果疫情進一步延伸，行業(yè)收入損失總額可能接近1000億。
IAEA網(wǎng)站截圖
第一財經(jīng)3月2日的報道則稱，目前各家國內(nèi)航司依然是整體虧損的狀態(tài)，其中大型航司每天虧損1億的規(guī)模，中型航司每天也要虧損幾千萬。
值得注意的是，IATA 2月底曾預計，2020年全球航空旅行需求將出現(xiàn)自2009年以來首次下滑，疫情對需求的影響將使全球航空業(yè)損失近293億美元，其中278億美元將發(fā)生在亞太地區(qū)。
營收最高、凈利最低
雖然疫情的蔓延讓民航業(yè)最近的日子很難過，但各大航空公司面對的壓力是相同的。而南航作為機隊規(guī)模中國最大、世界第三大的航司，率先喊出“極度困難”，讓人不免有些意外。
在權(quán)威媒體的相關(guān)報道中，南航內(nèi)部人士坦言：目前是有流動性問題，但希望不過度猜測和解讀。南航的運營成本有進一步下降的空間，這次疫情危機也是內(nèi)部反思的機會，“不見得是壞事”。
網(wǎng)傳圖片
事實上，疫情影響之下，人員流動迅速收緊，航空公司取消大部分航班，甚至有個別公司全部停航，但飛機運營費用、飛機折舊率、人員工資支出卻沒有減少，對航企現(xiàn)金流帶來極大考驗。
而疫情到來之前，南航手上的現(xiàn)金已出現(xiàn)緊張。
觀察者網(wǎng)查詢財報發(fā)現(xiàn)，截至2019年9月30日，南航賬上貨幣資金僅11.93億元，而短期借款達到14.3億元。對比來看，2018年底，南航賬上貨幣資金為73.08億元，當時短期借款為207.4億元。
財報顯示，2019年一季度末，南航賬上還有貨幣資金56.3億元，二季度末減少為17.4億元。對此，南航解釋稱：“主要為報告期內(nèi)控制貨幣資金存量，償還借款所致。”
南航在2019年半年報中表示，當年1-6月持續(xù)加強大項成本管控，突出強化資金集中管控，持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，著力提高資金管理水平，大力壓減貨幣資金余額，資金集中度持續(xù)提升。
回溯南航財報，觀察者網(wǎng)注意到，南方航空在2014年末貨幣資金曾達到最高的183.06億元，11.93億這一數(shù)值已經(jīng)是其上市以來的最低值。
與南航相比，國航的現(xiàn)金流相對寬裕一些。財報顯示，截至2019年9月30日，國航貨幣資金為82.53億元，還高于2018年底的78.08億元。而東航當期貨幣資金雖不多，但仍高于南航，為15.49億元。
德國羅蘭貝格管理咨詢2月26日的研報稱，大型航空公司受制于前期飛機購買帶來的高額資產(chǎn)投入；另外，國家對于運價的管制也限制了業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力。因此，在突發(fā)事件影響下，航空客流量受到極大沖擊，經(jīng)營性現(xiàn)金流入將更為有限。
觀察者網(wǎng)制圖
南航去年三季報顯示，雖然其短期借款、長期借款分別較上年末降低31.04%、74.74%，不過“其他流動負債”卻暴增201億，較上年末增長402.38%。對此該公司稱：“本期發(fā)行超短期融資券所致”。
另外，2017年-2019年三季度，南航資產(chǎn)負債率居高不下，分別為71.53%、68.30%、73.89%。
觀察者網(wǎng)制圖
值得一提的是，南航近期還新增一條被執(zhí)行人信息。企查查信息顯示，3月2日，南航因未按時履行法律義務(wù)而被法院強制執(zhí)行，執(zhí)行法院為廣州市白云區(qū)人民法院。具體涉及事項未披露。
南方航空2019年三季報截圖
除此之外，觀察者網(wǎng)注意到，2019年上半年，南航、國航、東航分別實現(xiàn)營收729.39億元、653.13億元、587.84億元，凈利潤分別為16.9億元、31.4億元、19.43億元。
可以看到，南航的營收比排名第三的東航高出140億還多，但凈利潤仍處于墊底，凈利率僅2.3%。另外，三家航空公司的凈利潤分別同比增長-20.92%、-9.49%、-14.89%，南航的凈利潤降速最快。
財報顯示，上述三大航空公司2019年上半年的營業(yè)成本分別為644.45億元、522.25億元、547.77億元，南航的營業(yè)成本也是最高的。
再看下2018年財報，三家航企營收分別為1436.23億元、1367.74億元、1149.30億元，凈利潤分別為29.83億元、73.36億元、27.09億元。南航營收仍是最高的，但凈利潤只比東航高了不到3億元。
當年，三家企業(yè)的營業(yè)成本分別為1286.13億元、1151.31億元、1024.1億元，南航同樣高居第一。
而南航營業(yè)成本居高不下的原因或許與機隊規(guī)模等有關(guān)，2019年半年報顯示，南航、國航、東航擁有的客貨機數(shù)量分別為849架、719架、676架。
南航2019年上半年營業(yè)成本具體數(shù)據(jù)
觀察者網(wǎng)注意到，南航2019年8月30日曾發(fā)布《購買國產(chǎn)飛機的公告》：向中國商飛購買35架ARJ21-700飛機，公開市場報價為每架約3800萬美元，合計為 13.3 億美元。
不過，南航在公告中表示：具體支付方式為在協(xié)議生效后，本公司先分期支付部分預付款，然后于每架飛機交付日再付清余款，預計不會對公司的現(xiàn)金流狀況和業(yè)務(wù)運營產(chǎn)生重大影響。
公告截圖
航班量正在恢復
中國政府網(wǎng)3月4日發(fā)布消息，針對民航企業(yè)遇到現(xiàn)金流緊缺等困難，民航局通過與財政部等部門溝通協(xié)調(diào)，實行一攬子減免稅費、給予疫情防控補貼等政策，助力民航企業(yè)應(yīng)對疫情帶來的經(jīng)營風險。
目前，經(jīng)國務(wù)院批準，與民航企業(yè)相關(guān)的一系列財稅金融優(yōu)惠政策已實施：自1月1日起，免征航空公司繳納民航發(fā)展基金，每月預計可減輕企業(yè)負擔約6億元；對航空公司執(zhí)行重大運輸飛行任務(wù)給予必要補償，支持民航企業(yè)抗擊疫情。
中國政府網(wǎng)截圖
另外，為積極應(yīng)對疫情對民航業(yè)的影響，鼓勵國際航線不停航，引導已停航的國際航線復航，支持航空運輸企業(yè)抗擊疫情，民航局向中外航空運輸企業(yè)提供了資金支持。獎勵標準分成兩檔：共飛航班每座公里0.0176元，獨飛航班每座公里0.0528元。
航班數(shù)據(jù)服務(wù)商“飛友科技”根據(jù)1月23日到3月3日期間中國實際起降的3.36萬架次國際航班，對這一期間航空公司國際航線可能獲得的補貼金額進行了估算。南航預計將可獲得1.76億元補貼，國航及東航預計分別獲得1.67億和1.26億元補貼。
民航局官網(wǎng)截圖
除了政策支持外，南航自己也在想辦法融資解“燃眉之急”。
微信公號“航旅圈”3月3日發(fā)布的消息顯示，包括南航在內(nèi)的多家航司，都陸續(xù)制定了疫情應(yīng)對相關(guān)措施，而南航重點部署了8個方面的38條工作措施，涉及如何增收，如何降本，如何優(yōu)化急性結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定現(xiàn)金流，爭取低成本融資，以及如何爭取各地政策支持和補貼優(yōu)惠等各個方面。
3月5日，廣東銀行同業(yè)公會在官方微信發(fā)布消息：2月18日，興業(yè)銀行廣州分行發(fā)行了中國南方航空股份有限公司2020年度第八期超短期融資券，發(fā)行規(guī)模10億元，期限149天，票面利率1.75%。
上述消息提到，受到疫情影響，南航客座率和載運率大幅下滑，急需補充運營資金。接下來，興業(yè)銀行廣州分行還將會為南航發(fā)行2期合計15億元債務(wù)融資工具，幫助其償還到期債務(wù)及補充營運資金。
除此之外，非公開發(fā)行股份在資本市場進行融資也是企業(yè)補充現(xiàn)金流的途徑之一。
2019年10月，南方航空披露了一則非公司發(fā)行股份預案，擬發(fā)行不超過24.53億股，募集資金不超過168億元，其中不超過133億元用于引進31架飛機項目，另有不超過35億元用于償還公司借款。其控股股東南航集團擬現(xiàn)金一次性全額認購。目前，證監(jiān)會已受理這一定增方案申請。
對此，也有分析認為，國資背景的航空公司國航系、南航系、東航系的一季度財務(wù)報表可能會受到一定影響，但長期融資渠道不會受到影響。
